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filecoin矿机(www.ipfs8.vip):万字说透为何 ETH 终将赢得价值储存之战?

admin4个月前112

多年来,我一直以为比特币有着我们一生中最纰谬称的风险回报。它怪异的属性使其成为天下上最好的价值蕴藏方式。其难以复制的网络效应使得其他另一种加密钱币不太可能取代它。

到 2020 年 9 月,比特币是我唯一持有的加密钱币。其作为价值储存的 TAM (总体有用市场) 曾经是云云伟大,以至于将资天职配到其他任何地方都没有什么意义。普遍的价值存储市场可能高达 400 万亿美元,而曾经让我震惊的是,比特币极有可能从以下方面获得很大比例的“钱币溢价”:

我以前以为,有什么能与这种优势相抗衡呢?此外,大多数其他加密钱币都是圈套,少数正当项目似乎还没有找到适合产物市场的产物。

然后,在一个同伙的敦促下,我不情愿地最先购置一些 ETH。不要误解我的意思,智能合约和 *** 化应用 (Dapps) 很酷。但那时在我看来,比特币将赢得价值存储的用例,这是意料之中的效果,是最终的奖励。我那时也不确定以太坊的原生资产 (ETH) 将若何增值。

几个月前,我的这种看法最先发生转变。险些所有加密领域的人都可以证实,一旦你拥有了一些器械,你就会加倍关注它。(以太坊) 有两个生长引起了我的注重:1)以太坊转向权益证实(PoS);2)该协议的钱币政策的转变。我很如意识到,这些转变将对 ETH 的钱币属性发生伟大影响,甚至可能使其成为比 BTC 更好的价值存储方式。

固然,我一最先是持嫌疑态度的。究竟,比特币已经有了云云伟大的领先优势。它是一个家喻户晓的名字,在网络算力方面它是最平安的,像 Tesla、MicroStrategy 和 MassMutual 这样的大型机构已经最先接纳它作为贮备资产。以太坊真的能遇上吗?

但我阅读的质料越多,思索得越多,我就越以为 ETH 作为价值储存方式的可能性就越大。我很快就把我大部门的 BTC 转换成了 ETH,并决议写这篇文章来澄清我的想法。

在我看来,以太坊将赢得价值储存之战 ,主要有四个缘故原由:

1.加倍稀缺

2.加倍平安

3.有机需求

4.现实收益

我意识到这样的建议可能会被以为是对比特币极大主义者的亵渎。我在许多方面都支持这些极大主义者,好比对一种全新资产的需求,让人们能够随着时间的推移保留他们的财富。然而,对于若何实现这一目的,我没有那么武断。我最终会支持我以为最有可能的资产。借用 Paul Tudor Jones 的话,以太坊现在看起来就像一匹跑得最快的马。

1. 价值存储

在我之前的文章《为什么比特币有意义》(Why Bitcoin Makes Sense)1 中,我写了许多关于什么是好的价值存储方式的内容,以是我不会在这里花太多时间讨论界说。

基本的条件是,钱币只是让我们今天的财富可以在明天消费的手艺。因此,随着时间的推移,“最好”的钱币会给持有者带来最大的购置力。有几个因素会影响钱币商品作为价值储存手段的适用性,但最主要的因素是供应增进或稀缺性。

你有没有想过为什么黄金是人类历史上最主要的价值蕴藏方式?为什么不是银、铜或其他 118 种元素中的一种呢?主要缘故原由是稀缺性。黄金供应的年增进率在历史上一直在 2% 左右倘佯。只有白银的年增进率能到达 5-10%,现在已到达 20% 左右。极低的供应增进率使黄金会随着时间的推移比其他任何器械都能更好地保持其购置力,而天下最终都熟悉到黄金是一种价值储存手段。

几千年来,黄金是我们所能使用的最好的 (价值存储手段),由于它是一种供应有限的钱币商品,可以随着时间的推移保持其价值。然而,比特币的发现缔造了有史以来第一种真正稀缺的钱币形式。比特币有一个正确的供应量,即 2100 万枚比特币,任何人都可以用他们的家用电脑来对此举行审计。比特币夺走了黄金拥有的比其他任何器械做得更好的器械,并在其基础上举行了数目级的改善。然而,以太坊可能也会对比特币做同样的事情,即通过转向权益证实 (PoS),以及即将对其 Gas 治理举行改变。

以太坊的钱币政策 & EIP-1559

当前以太坊每年的网络刊行 (即通胀率) 约为 4.5%,每个区块 2 ETH,每个叔块 (加上用度) 分外奖励 1.75 ETH 给矿工。以太坊没有牢固供应量,由于一个牢固的供应量也意味着一个牢固的网络平安预算。与其武断地牢固以太坊的平安性,以太坊的钱币政策被最好地形貌为“最低刊行以确保网络平安”。

Bitcoiners (比特币支持者) 憎恶这种模棱两可,由于他们以为金融系统的底层应该是稳固的。比特币的生长是有意郑重而缓慢的,比特币的刊行总量不会跨越 2100 万枚。

但以太坊社区信托这种为了耐久的网络平安而牺牲短期的 (刊行) 稳固性,且事实是,以太坊确实有着将刊行削减到估量的最低水平的历史。此外,转向 PoS 将大幅削减 ETH 的刊行,同时保持相同的网络平安水平。我稍后会对此举行详细论述,但 Vitalik 在他的博客上有一篇很好的文章 2,注释了 PoS 若何能够以相同的成本提供更多的平安性。

凭证现在的 Eth 2.0 规范,作为 PoS 的一部,以太坊的刊行率分将大大降低。新的 ETH 刊行将由质押了 ETH 的验证者通过处置生意并就网络状态杀青共识 来增发,而不是交给矿工,而且在 ETH 质押总量和质押者的年利率之间会有一个浮动的比例。当前的规范将发生以下基于网络 ETH 质押总量的年利率和通胀率:

基本上,我们可以预计,在 PoS 转型后,每年的网络刊行 (即通胀率)将从今天的 ~4.5% 下降到不到 1%。下图突出了这一伟大的下降:

但这 (通胀率) 仍高于比特币,后者的上限是 2100 万比特币,耐久通胀率为 0%。那么,事实以太坊将若何变得加倍稀缺呢?嗯,尚有更多。随着以太坊改善提案 EIP-1559 的公布,以太坊已经最先解决关于其钱币政策的许多担忧,该提案被称为“以太坊的稀缺性引擎”或“ETH 的燃烧机制”。

EIP-1559 将于今年 7 月实行,作为以太坊即将到来的伦敦硬分叉的一部门。深入研究该提案的细节超出了本文的局限,但需要注重的要害方面是,除了改善以太坊 gas 用度的用户体验,EIP-1559 将燃烧 (销毁) 一部门 ETH 生意用度。这将永远性地从流通中移除一部门 ETH 供应,并削减 ETH 的逐日净刊行量。

去年一项对网络生意的剖析显示,EIP-1559 将在 365 天内燃烧近 100 万 ETH,这险些相当于整个网络流通量的 1%。随着以太坊生意需求的增进,许多人预计这个数字会随着时间的推移而增添。因此,当这与 PoS 带来的较低刊行率 (低于 1%) 相连系时,以太坊现实上将拥有一个通缩的钱币政策。

这使得以太坊社区最近泛起了 "ultrasound money" (超健全钱币) 这个新 meme (模因),这是由以太坊研究员 Justin Drake 缔造。这个词语有点傻,但 Drake 的看法是,若是比特币由于其供应量上限为 2100 万使其成为了“健全钱币”,那么总供应量逐渐削减的加密钱币应该更好,因此有了“ultrasound money”这个词语。

从久远来看,以太坊将是更稀缺的资产。不外,我可能加倍看好短期。随着 PoW 的移除,ETH 的刊行将下降约 90%。据估量,这对 (以太坊)矿工卖压的影响相当于三次比特币“减半”。

3. 库存-流量比 & 迁徙至 PoS

要量化比特币的稀缺性并将其用于比特币的价值建模,最好的实验来自 PlanB 的 stock-to-flow 模子 (库存流量比模子)3。本质上讲,PlanB 以为稀缺性 (界说为供应增进率) 直接推动价值,一项资产越稀缺 (也即供应增进率越低),它就越有价值。下面是他为证实自己的看法而确立的图表 (其中“SF”代表“stock-to-flow”,盘算方式与供应增进率相反):

注:SF = Stock (库存) / Flow (流量);Supply Growth (供应增进率) = Flow (流量) / Stock (库存)。某项资产的库存 (stock) 是指当前这项资产在市场中流通的总数目;流量 (flow) 是指该资产每年新增流通的量。

令人震惊的是,这个 SF 模子在他揭晓后的两年里一直维持得异常好。在下面的图表中,白色的线是 BTC 展望价钱,而多色的点代表比特币停止 2021 年 5 月的价钱显示。

正如我们所看到的,基于该模子,比特币的价值每四年就会有很大的跳跃。这是由于支付给比特币矿工的区块奖励每 21 万个区块就会减半(约莫每 4 年发生一次。由于区块奖励是铸造新的比特币的唯一途径,因此比特币的供应增进每四年就会削减一半。

正如 PlanB 在他的文章中所说明 (并量化) 的那样,比特币供应增进的下降 (即减半) 与比特币价钱的飙升高度相关。这可能是由于减半直接将矿工的卖压降低了一半。由于比特币使用资源麋集型的 PoW 共识机制,矿工必须卖出比特币来支付他们的硬件和电力成本。因此,当 2020 年 5 月比特币的区块奖励从每个区块 12.5 BTC 减半至 6.25 BTC 时,矿工的卖压从天天 **1800 BTC 降至天天 900 BTC。这意味着,矿工每年**削减卖出的 BTC 相当于比特币市值的约 1.6% (以今天的价钱盘算约为 180 亿美元) 。在云云伟大的供应打击 (下降) 之下,我们自然会看到 BTC 价钱飞涨,直到基于这种降低的通胀率实现新的平衡水平。

以太坊现在也在使用 PoW 共识机制。然则当它完全过渡到 PoS 时,当前每年约 4.5% 的 ETH 刊行量将会下降至不到 1%。这相当于每年以太坊矿工削减卖出了 ETH 市值的约 3.5% (以今天的价钱盘算跨越 150 亿美元) 以上。此外,我预计卖压会更小,由于区块奖励将被分配给那些由于硬件和电力成本异常低而无需被迫卖出 (ETH) 的质押者 (验证者)。不外,公正地说,大多数质押者依旧将不得不卖出部门 ETH 以支付奖励所得的所得税,因此新的 ETH 市场供应不会变为零。

固然,除了稀缺性之外,尚有许多其他因素推动着某项资产的价值。被他人接受的水平就是其中一个因素。然而,稀缺性 (至少就现在而言) 似乎是影响商品钱币价值的最主要因素,由于它会随着时间的推移而影响商品的销售。另一方面,平安性也是至关主要的因素。就像黄金不会腐烂、侵蚀或者履历其他类型的变质一样,加密钱币必须通过适当的激励设计才气持久。究竟,一项几十年后不再存在的资产也不能能成为价值储存工具。

加倍平安

持有黄金,你不用郁闷平安问题。从不能铸造性到不能双花,物理定律都适用于它。然而,就加密钱币而言,你必须不停支出成本 (即支付给矿工 / 验证者的区块奖励) 以确保网络平安。

拿比特币网络来说,每 10 分钟就会确立一个新的区块。每个区块包罗了新铸造的 BTC(即“区块津贴”,当前是每个区块 6.25 BTC) 和生意费,它们一起组成了“区块奖励”。凭证比特币硬编码的钱币政策,每个区块新铸造的 BTC 数目会随着时间的推移而削减 (每 4 年履历一次减半),最终在 2140 年到达 0%。当这种情形发生,即没有新的比特币被刊行时,对矿工的唯一抵偿将是生意费。

许多 Bitcoiners (比特币支持者) 以为这不会成为一个问题,由于当区块津贴耗尽时,生意费的美元价值将会很高,因此 (比特币网络的) 平安支出将足够保证网络平安。比特币支持者 Dan Held 在他的文章《比特币的平安性很好》 (Bitcoin's Security is Fine) 4 中写道 :

“我展望,以美元现值盘算,几千亿美元应该是足够的平安预算了,由于对于一个 *** 来说,仅仅为了攻击比特币区块链就虚耗这么多用度是很难证实这种行为的合理性的。他们还必须果然回应这样的攻击,由于他们的公民 (纳税人)、企业和银行都将投资比特币。”

他接着在该文章中回应了人们经常提出的关于单纯依赖生意用度来实现 (比特币) 网络平安的一些担忧。我赞成 Held 的许多看法,也明晰中本聪为什么这样设计比特币。由于使用了 PoW 机制,总是需要在通胀 (区块津贴) 和平安性之间举行权衡。比特币已经做出了详细的权衡,它将继续向其共识引擎支付越来越少的用度 (即降低区块津贴),以保持稀缺性,并将比特币的数目限制在 2100 万。

然而,我差异意 Held 以为的这种以美元计价的平安支出很主要,并支持 Vitalik Buterin 最近在 reddit 上的一篇帖子 5 中写道的看法:

“一个事物的平安需求必须与它的规模成正比,由于随着一个事物变得更大,它的敌人也会变得更重大,念头也更强。若是 BTC (的市值) 是今天的 100 倍,那么用于摧毁它的价值 (成本) 将会增添 100 倍,而那些想要摧毁它的攻击者将会更大和更恐怖。这也是为什么所有国家的军事规模占本国 GDP 的比例都差不多。因此,现实上攻击成本除以市值才是要权衡的准确数据,耐久来看,(最终将) 不刊行 (新币) 的 PoW 看起来确实不那么好。”

以是让我们来看看 Held 最乐观的假设,即比特币“生计下来,蓬勃生长,市场份额继续呈指数级增进,就像它在已往 10 年所做的那样”。在这一假设的场景中 ,比特币在 2140 年的市值为 100 万亿美元,且 (用户) 对比特币区块空间的生意需求为矿工带来了每年 3650 亿美元的生意费收入 (这是届时比特币网络的平安支出)。见下图:

3650 亿美元的平安支出真的足以珍爱比特币网络免受攻击吗?也许吧。我真的不确定,也不知道 2140 年的天下会是什么样子。不外我很确定我们能做得更好。在上述假设的情形中,比特币的 PoW 共识机制将使得比特币的价值与平安比 (value-to-security ratio,即比特币市值与每年的平安支出之比) 约为 273 比 1。而在以太坊基于 PoS 共识机制之下,我们可以获得其价值与平安比约为 10 比 1。若是以太坊的市值与 Held 展望的比特币市值一样,对以太坊网络提议 51% 攻击的成本将相当于约莫 10 万亿美元,这个成本比 Held 展望的比特币的 3650 亿美元成本凌驾了逾 27 倍。且其中唯一的假设是约莫有 10% 的 ETH 被质押,这看起来很合理;与此同时,Held 的展望假设了比特币区块的巨细增添 500%,效率增添 40%,以及用户对比特币区块空间有着伟大的生意需求。

除了低得多的价值 / 平安比外(注:价值 / 平安比越低,攻击成本越高),以太坊在若何应对攻击方面尚有一个主要优势。在遭受 51% 攻击后,比特币网络的唯一选择是从当前的 Double SHA-256 ASICs 转移到一个新的 PoW 系统。这个新系统将不得不基于商用挖矿硬件,如 GPUs 或 CPUs,由于没有足够的时间为另一个 ASIC PoW 系统制造硬件。然后攻击者只能对通俗硬件举行同样的 51% 攻击。Vitalik 称这是一种「覆巢攻击」(spawn camping attack),即一个提议 51% 攻击的矿工同盟会延续不停地攻击,使这条链无用。就 PoW 系统而言,没有设施损坏 (或责罚) 攻击者的挖矿能力。

以太坊 (以及更普遍的 PoS) 不太容易受到这种攻击。这是由于以太坊网络可以“罚没”或责罚攻击者。若是攻击者做了欠好的事情,网络将通过没收他们质押的 ETH 来责罚攻击者。这相当于让比特币去摧毁攻击者的挖矿装备,但这显然是协议无法做到的。

以太坊现实上有两种罚没机制。第一种可以被称为“Layer 1”罚没,即若是你 (验证者) 在协议中做了一些显著错误的事情 (例如提交两个相互冲突的证实),就会触发,在这种情形下,以太坊网络将自动罚没你至少三分之一的 ETH 质押量。这将应对大多数潜在的攻击,并将 ETH 从不老实的节点重新分配到老实的节点,从而使系统在某种水平上具有抗懦弱性。若是你从博弈论中所谓的“重复博弈”(iterated game) 的角度来看,以太坊系统每次受到攻击都市使之变得更壮大。

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假设攻击者想再次攻击。他必须获得更多 ETH,再次举行攻击,然后再次被罚没。每次攻击后,流通中的 ETH 数目都市削减,因此现实上系统被攻击的次数是有上限的。譬喻说,当前总计有 1 亿枚 ETH,其中 10% 被质押了。对于每次攻击,攻击者将不得不购置至少 1000 万 ETH,而每次他被罚没时,他将不得不去重新获得另外的 1000 万 ETH。在最坏的情形下,攻击者只能攻击系统 9 次。此外,每次攻击的价值会越来越高,由于果然市场上的 ETH 价钱很可能会随着供应的下降而上涨。

同样地,这种抗懦弱性也存在于单次博弈的层面。若是你想攻击以太坊网络,你必须获得 1000 万个 ETH (使用上面例子中的简化数字)。由于简朴的供需态势,你要购置的 ETH 越多,ETH 的价钱就会随着可供出售的 ETH 的削减而变得越昂贵,从而造成了规模不经济 (diseconomies of scale),好比你第二次购置 1% 的 ETH 供应量的成本要比你第一次更高,由于在你第一次购置了 1% ETH 供应之后,可供出售的 ETH 更少了。

为了减轻对矿工或矿池获得 51% 算力的恐惧,一个常见的论点 (假设) 是:纵然他们获得了 51% 的算力,他们为什么要攻击呢?究竟攻击网络就会毁掉“下蛋的金鹅”,这不相符他们的利益。但在现实中,我们不能这样假设,这种论点不仅是对理性举行了假设,还假设了不存在外部激励 (outside incentives)。拥有高平安级其余所有意义在于防止那些有着外部激励的攻击者攻破这条链。这就是为什么 Vitalik 思索 PoS 平安的方式是“若是他们 (攻击者) 有 X 亿美元,那在他们的所有资金被罚没之前,他们能攻破这条链若干次?”这并非是对理性的假设,而只是假设了恶意行为者的经济泉源是有限的。

或许我所听到过的支持 PoW 平安性的最佳论点是,其由物理硬件 (矿机) 驱动的属性给那些资源足够的攻击者增添了阻力:你需要守候一年的时间来让这些硬件被制造出来,这个历程一定涉及到许多人,而且你在这个历程中 (注:也即逐步增添自己的算力的历程中) 被发现的风险很高。这是 PoW 的真正优势。话虽云云,物理硬件也有一个要害的瑕玷:很难在不被检测到的情形下举行大规模挖矿,而 PoS 则加倍抗审查。

在平安方面,介入以太坊质押不会带来任何“足迹”,这是一个伟大的优势:要成为一名以太坊验证者,所有你需要的只是 ETH、一台树莓派、一个 SSD 以及互联网毗邻。这与比特币形成了鲜明的对比,在比特币挖矿中,成为一名矿工将带来大量“足迹”:矿工需要消耗伟大的能源和使用伟大的客栈来存放挖矿装备。这样的“足迹”使得 *** 可以相对容易地发现并关闭挖矿流动。而就以太坊而言,你 (验证者) 可以在天下上的任何地方 (也许通过 Tor 网络之后,你甚至可以隐藏你的 IP 地址)。纵然一个国家能够找到并没收你的验证以太坊的物理装备,这些装备也没有储存你所质押的 ETH:ETH 仅存在于数字天下中,只有通过让所有者交出他们的私钥才气被没收。

人们有时会遗忘,当中本聪 (Satoshi Nakamoto) 在十多年前缔造比特币时,这是天下上第一次为 PoW 共识系统确立数字稀缺性和激励设计的乐成实验。虽然“中本聪”这个假名很伶俐,但这小我私人 (或团队) 现实上是人,不能能合理地预期到比特币的激励设计发生的所有潜在问题。而自那以来,区块链领域在网络平安和可扩展性方面举行了跨越 12 年的研究和开发。

在我看来,从久远来看,以太坊似乎是一个更平安的网络。

有机需求

1944 年,布雷顿森林协议 (Bretton Woods Agreement) 为美国对国际钱币系统举行近乎全球性的锁定奠基了基础。然而,仅仅十年之后,布雷顿森林系统就最先瓦解。美国最先泛起巨额财政赤字,通货膨胀水平温顺上升,首先是上世纪 60 年月末的海内项目 (二战后美国鼎力生长本国经济),然后是越南战争。很快,美国的黄金贮备最先削减,由于其他国家最先嫌疑美元的支持并将美元兑换成黄金。黄金贮备的延续削减最终迫使理查德·尼克松在 1971 年竣事了美元对黄金的挂钩。

布雷顿森林系统溃逃后,每种钱币都是法定钱币。这是人类历史上第一次将天下上所有的钱币都转酿成没有任何支持的纸币。这些钱币自己并没有什么价值。它们之以是有价值的,是由于 *** 宣布它们有价值,并强制将其作为一种生意前言和记账单元,设施是让所有的税款只能以这种钱币支付,或者通过颁布其他执法来增添其他生意前言和记账单元的使用障碍 (或在某些情形下完全制止) 。

然而,在美国之外,外国企业和 *** 仍然没有什么理由接受 (美元) 纸币,由于这些纸币可以无休止地印刷,而且没有坚实的支持。但事实证实,美国通过石油美元系统缔造了各国对美元的延续国际需求,从而迫使全球接纳美元。

1974 年,美国和沙特 *** 杀青协议。沙特 *** (以及其他欧佩克成员国) 将只以美元出售石油,以换取美国的珍爱和相助。例如,纵然德国想从沙特 *** 购置石油,他们也只能用美元购置。从那时起,任何想要石油的国家都需要使用美元来支付。效果,非石油生产国最先以美元出售他们的许多出口产物,这样他们就可以获得他们需要的美元来从石油生产国购置石油。所有这些国家都将多余的美元作为外汇贮备。

随着时间的推移,这个系统不停增强。正如 Lyn Alden 在她那篇精彩的文章《美国全球钱币贮备系统的凋零》(The Fraying of The US Global Currency Reserve System)6 中所写的那样:

“早先,各国需要美元来获得石油。几十年后,随着云云多的国际融资以美元举行,现在各国需要美元来归还以美元计价的债务。因此,美元是由石油和以美元计价的债务支持的,这是一个异常壮大的自我强化网络效应。主要的是,这些债务大部门不是欠美国的 (只管是以美元计价的),而是欠其他国家的。例如,中国向生长中国家提供许多以美元为基础的贷款,欧洲和日本也是云云。”

正是这种“自我强化的网络效应”,导致天下上每小我私人都接受美国 *** 刊行的废纸,以换取有形商品和服务。这绝对是美元成为全球贮备资产的基本缘故原由。为什么这很主要?我以为,一个类似的系统 -- 而且是良性循环 -- 正在围绕以太坊网络发生。

在已往的十年里,大多数加密网络的需求侧一直被投契所主导。这无可厚非。投契为这些网络的供应侧 (基础设施、应用程序等) 的建设提供了资金。但这种情形正在改变。你需要使用 ETH 从而在以太坊网络上做事情,而且人们正在这个网络中做许多事情:他们购置域名、生意代币、借贷、刊行债券、使用展望市场、付款、购置保险、购置艺术品、游戏、在元宇宙中购置虚拟土地、赛马等等。所有这些事情都要求使用 ETH 来支付生意费。

随着构建在以太坊之上的应用随着时间的推移对用户来说越来越庞大和直观,对以太坊的需求将会增进。排名前 100 的加密项目中有 94 个是在以太坊上构建的,跨越 3000 个 Dapps 和 20 万种 ERC-20 代币在以太坊上运行。以太坊上的总生意量天天都到达历史新高,以太坊上的平均生意价值是比特币的两倍多。

其中一些数字确实令人震惊。(撰文时) 跨越 800 亿美元的 ETH 被锁定在 DeFi 应用中,高于 1 月份的 160 亿美元。已往 12 个月,像 Uniswap 和 Sushiswap 这样的 *** 化生意所 (DEX) 在以太坊上的生意额到达了 4320 亿美元,由于这些自动做市商 (AMM) 使得代币生意比以往任何时刻都更容易。以太坊上的稳固币供应量从 1 月份的 195 亿美元增添到今天的 480 亿美元以上。

上图:以太坊上供应的种种稳固币增进情形。

以太坊不仅是险些所有领先的 Dapps 的结算层,也是险些整个数字化美元 (即锚定美元的稳固币) 生态系统的结算层。甚至像 Visa 这样的传统金融服务公司也将允许在以太坊上使用 USDC 举行生意结算,这注释稳固币现在已经远远超出了传统加密钱币的用例。就在几周前,欧盟的投资部门使用以太坊首次刊行了价值 1 亿欧元 (1.21 亿美元) 的两年期数字票据。

此外,以太坊上 NFTs (非同质化代币) 的销售额已跨越 6 亿美元,其中 13 件 NFT 的售价均跨越 100 万美元。NFT 的用例正在大发作。

同样,若是你想在上述任何一个用例中与以太坊网络交互,你必须向处置你的生意的矿工 / 验证者支付用度。以太坊本质上是一个 *** 化的盘算机,盘算能力需要花钱。这些用度被称为“Gas”(自然气),与石油的相似之处令人难以置信。

基于以太坊构建的应用越有用,对 ETH 的需求就会越大。据估量,仅以累计收入作为指标,DeFi 的 TAM (总体有用市场) 每年就到达 2.7 万亿美元(占全球 GDP 的 2%-3%)。领会了这一点,就很容易看到一个类似石油美元的系统将若何围绕以太坊网络生长。让我们引用上面 Lyn Alden 的话,并对其修改一下:

早先,每小我私人都需要ETH,这样他们就可以使用这台全球 *** 化盘算机_。__几十年后,随着云云多的国际融资以_ETH举行,现在人们需要ETH来归还以 ETH 计价的债务。因此,ETH 受到盘算需求和以 ETH 计价的债务的双重支持,这是一种异常壮大的自我强化网络效应。

将对 ETH 的需求与对石油的需求举行对照似乎有些牵强,但若是天下的金融基础设施都在以太坊上,那样还会牵强吗?在我看来,ETH 似乎越来越有可能从这种类似使美元成为全球贮备钱币的自我强化网络效应中获益。

总的来说,以太坊在许多方面模拟了比特币,但通过确立一个虚拟 *** 化盘算机,极大地扩展了潜在的用例,提供了一个实质性的改善。这些用例提供了对以太坊区块空间的有机、可延续和不停增进的需求。随着这些用例的蓬勃生长和被更普遍地接纳,需求只会越来越大。

由于“最好”的钱币会给持有者带来最大的购置力,这种有机需求进一步提高了 ETH 赢得价值储存之战的概率。

现实收益

华尔街金融巨鳄乔治•索罗斯 (George Soros) 可能会成为史上最伟大的外汇生意员。在他的著作《金融炼金术》(The Alchemy of Finance) 中,他透露了许多自己的决议历程。其中第三章为“钱币市场的反身性”(Reflexivity in the Currency Market) 形貌了钱币市场的恶性循环和良性循环。在该章节中,索罗斯以为,传统钱币市场中存在一些相辅相成的因素,这些因素造成了以汇率、利率、通货膨胀和 / 或经济流动水平大幅颠簸为特征的周期。这一章节很有手艺含量,但让我们把重点放在投契性资源(speculative capital) 的要害驱动因素:不停上升的汇率(兑换率)和利率。

我们之以是将重点放在投契性资源上,是由于它是汇率更改的三大驱动力 (基本面) 之一,另外两个驱动力划分是商业和非投契性资源的流动。事实上,“基本面”(我们前面章节中讨论的“加倍稀缺”和“有机需求”也是 ETH 的基本面) 也受到了市场介入者对未来汇率走势预期的影响 (注:也即二者相互影响)。这只是索罗斯“自反性”理念的一个例子,这在以太坊中很容易看到:投契驱使许多投资者和开发者投入他们的时间和款项,在其之上构建网络基础设施和应用。现实上,投契性资源对基本面至关主要。

“投契性资源是为了追求最高的总回报。(影响) 总回报有三个因素:利率差异、汇率差异和本币资源升值。由于第三个因素因情形而异,我们可以提出以下一样平通例则:投契性资源被不停上升的汇率和利率所吸引。在这两个因素中,汇率是最主要的。某种钱币的汇率不需要下降太多,总回报就会为负。同样,当某种升值的钱币还具有利率优势时,总回报就跨越了金融资产持有者在正常情形下的任何预期。”

让我们来剖析一下。汇率 (兑换率) 是最主要的因素。这是有原理的。若是我以 8.5% 的利率质押 ETH,但价钱却下跌了 10%,那我就赔钱了。以是在我们能确定汇率会上升之前,我们真的不应该关注利率。这就是为什么大多数年回报率跨越 1000% 的山寨币 (altcoins) 都是糟糕的押注,而比特币在已往 12 年里是云云伟大的押注。这也是为什么我在本文的前三节中会着重讨论推动 ETH 价钱上涨的要害因素。

让我们假设比特币和以太坊拥有同样引人注目的钱币属性,市场预计这两种资产的价钱今年将升值 100%。在这种情形下,理性的投资者不应该对这两种资产中的其中一种有强烈的偏向性。然而,若是你让统一个投资者在 Coinbase 上通过质押 ETH 获得 6%的利率 (或者让他自己运行验证者节点来获取 8%+ 的利率),情形就会最先发生转变。虽然 (BTC) 100% 的预期回报率和 (ETH) 106% 的回报率似乎没有太大区别,但从久远来看,这会带来伟大的差异。随着加密钱币的投契性削减,市场变得更有用率,预期的资产增值将从 100% 下降到更合理的水平,这是尤其准确的。随着时间的推移,这分外的 6% 的质押收益可能会在 ETH 的预期总回报中占越来越大的比例。

通过质押 ETH,你可以分外获得 6% 以上的无风险质押收益,这将激励一些投资者将资金从比特币转移到以太坊。这就是市场的运作方式。例如,自 2008 年以来,外国投资者流入美国的资金已到达约 8.5 万亿美元,其中大部门是从 2011 年最先增添的,缘故原由是那时投资者追求以套利的形式获得更高回报 (美国的债券收益率高于欧洲和日本的零收益率或负收益率)。投契 性 资源自然会流向预期现实收益率最高的资产。

以太坊的良性循环将成为比特币的恶性循环。随着越来越多的投契性资源从比特币流向以太坊,以追求更高的现实收益,这两种钱币之间的汇率预期也将发生转变。这不会在一夜之间发生,但随着时间的推移,我预计市场对以太坊价钱升值的预期将高于比特币。当这种情形发生时,比特币的处境可能会很糟糕。正如索罗斯写道:

“良性循环延续的时间越长,持有升值钱币的金融资产就越有吸引力,汇率在盘算总回报时也就越主要。那些倾向于匹敌趋势的人会逐渐被镌汰,最终只有趋势追随者作为努力的介入者生计下来。随着投契越来越主要,其他因素失去了它们的影响。指导投契者的只有市场自己,市场是由趋势追随者主导的。这些考量因素注释了美元若何能在不停扩大的商业赤字眼前继续升值。”

我喜欢比特币和它所代表的一切,但这种情形看起来越来越有可能发生。我想知道,若是以太坊的市值在一段时间内跨越比特币,会发生什么。若是比特币不是加密钱币中最具流动性的资产,那会是哪项资产呢?

另一个我不会花太大篇幅讨论的方面是,对于大多数大型 ETH 持有者来说,(将 ETH 用于)举行质押和在 DeFi 中举行收益耕作(流动性挖矿)足以提供被动的一样平常收入。他们不再需要也不想卖出 ETH,由于他们可以被动地赚取 8%+ 的质押收益以及更高的流动性挖矿收益。这将进一步增强以太坊的稀缺性和未来的预期价钱上涨。

综上所述,这四个因素 (加倍稀缺、加倍平安、有机需求、现实收益) 是我以为以太坊最终将赢得价值储存之战的主要缘故原由。固然,我上面得出的结论并非确定性的,且若是本文不讨论其中存在的一些风险,那这篇文章就不完整。由于这篇文章已经很长了,我将简短地对每一个风险举行谈论。

1. 扩容性挑战

现在,当 (以太坊) 网络忙碌时,生意速率会受到影响,这使得某些类型的 Dapps 的用户体验很差。随着网络变得忙碌,Gas 价钱也在上涨,由于生意发送者相互竞价。这使得使用以太坊异常昂贵。几个月前,完成一笔简朴生意的 Gas 价钱高达 100- 200 美元,但随着柏林升级,价钱有所下降,恰逢 ETH 价钱到达新的历史最高。

这可能是以太坊最至关紧要的风险,由于它为竞争项目打开了时机之门,好比 Solana 正在这个领域做一些有趣的事情。但最终,以太坊有许多选择来提高网络的速率、效率和可扩展性。Layer 2解决方案和分片(sharding)可能是最值得注重的。但它们并非没有手艺风险,而且它们是迫切需要的。

2. 其它 Layer 1 解决方案

我不禁想知道,以太坊是否最终会被一种从以太坊的试验中学习并在某些基本方面改善的加密钱币所取代。有许多“以太坊杀手”试图行使以太坊的弱点成为老大,包罗 Polkadot、Solana、Co *** os、Cardano 等。

正如 Peter Thiel (亿万富翁风险投资家) 在斯坦福创业讲座中注释的那样,“人们经常谈论‘先发优势’。但专注于这一点可能会有问题;你可能先行一步,然后逐步消逝。比先行者更主要的是厥后者。你必须具有持有性。”

在亚马逊 (Amazon) 降生的两年前,就有了 Book Stacks Unlimited (在线书店)。谷歌之前的四年,Yahoo! (雅虎) 缔造了最初的全球搜索引擎。在 Facebook 泛起之前,MySpace 主导着社交媒体。这样的例子不胜枚举。在科技史上,有无数这样的例子:先行者对一个观点或产物发生兴趣,然后厥后者浑水摸鱼,对现有产物举行改善。

但以太坊对这种被镌汰的风险有强有力的珍爱。它有许多与比特币相同的网络效应,而且以太坊社区和协议是创新友好型的,这可能同样主要。“比特币将吸收所有创新”是一个从未实现的 meme。现实上,以太坊有时机做到这一点,很洪水平上是由于他们在 EVM 层面上有“功效性逃逸速率”。

只管我认可,必须不停顺应这一领域的新生长和风险。但以太坊现在看起来是最好的选择。

3. 钱币政策的稳固性

比特币可能是有史以来最不能改变的加密系统。 Bitcoiners 以为,这才是比特币真正的价值所在。它是一个基于代码 (而不是人类) 的可靠中立系统,你可以依赖它几十年。

以太坊的由人类治理的硬分叉和相对中央化的开发团队带来了风险。我们若何信托以太坊的钱币政策不会再次改变?我们怎么能确保不会发生一次晦气的 (协议) 调换呢?纵然以太坊社区赞成它永远不会改变,并尊重这一点,那它将永远落伍于比特币确立起来的信托 12 年。

若是以太坊将成为全球价值存储,这是一个主要的问题,但如上所述,我以为以太坊正在牺牲短期 (钱币刊行的) 稳固性以换取耐久平安。以太坊已经异常 *** 化,而其相对中央化方面允许他们 (以太坊开发团队) 在平安性、钱币政策和有用性方面举行创新。

4. 增添的庞大性

正如在 (协议) 设计领域险些总是会发生的情形一样,从 PoW 转变为 PoS 是存在权衡的。首先是庞大性。比特币的 PoW 系统异常简朴,你可以用十几行代码为它编写伪代码。但以太坊的 PoS 要庞大得多。信标链的状态转换机制可能用了约莫 1000 行代码编写,因此我们将看到庞漂亮增添了约莫 100 倍。这是一个很真实的权衡 -- 庞大性给 bug 留下了空间,并可能引发扩容问题等其他问题。但好新闻是,以太坊已经很好地应对了这种庞大性,即证实了通过四个正在珍爱信标链的生产级其余 (客户端) 实现是可以战胜这种庞大性的。

5. 公正启动

一些人以为,比特币“在公正方面处于垄断职位”,由于在它启动的时刻,没有人知道它会酿成什么。他们以为,这是一种无法再复制的器械,并赋予比特币一些最好的属性。任何有预售的器械都不能被以为是公正的。此外,比特币的 PoW 系统对 BTC 的漫衍来说是一个极好的强制功效,由于矿工必须卖出比特币来支付他们的硬件和电力成本。PoS 不具有此属性。以太坊的质押者只会积累更多的 ETH,不会被迫出售 ETH,由于 PoS 异常有用,硬件和电力成本都异常低。因此 Bitcoiners 以为,PoS 会确立一个永远的富豪统治系统。

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